El poder de la equidad

La equidad es la moneda que hace que el mundo gire. Permítanme explicar esta declaración en el contexto de las empresas que utilizan acciones capital crecer, escalar y, en última instancia, monetizar el negocio. Las empresas informan el capital en forma de capital fundador pagado, capital de inversionista, ganancias retenidas y capital de deuda convertido, que los prestamistas pueden poseer en un evento de conversión.

El punto importante no es que exista la equidad, sino lo que hace la administración con la equidad. ¿Cómo se emplea la equidad? El capital social empleado de manera inteligente conduce a mayores rendimientos sobre el capital y accionistas felices. Y los gerentes tienen la responsabilidad de implementar inteligentemente el capital social de la empresa.

Pero los gerentes también necesitan incentivos para alinearse con los propietarios y otras partes interesadas para buscar un crecimiento sostenible a más largo plazo. Aparte de asumir alguna regla de oro altruista que guíe el comportamiento, ¿cómo puede el propietario de una empresa alinear los intereses de otros inversionistas, gerentes, proveedores de servicios, empleadosy los prestamistas?

Esta dicotomía entre intereses divergentes es el tema de este artículo. Los economistas se referirían al clásico problema del riesgo moral, utilizando incentivos para guiar el comportamiento una vez que las partes contratan entre sí. De hecho, alinear los intereses entre las partes puede ser uno de los factores más importantes que guían el éxito o el fracaso de una empresa.

Un método para alinear los incentivos involucra los tres elementos críticos de cualquier proyecto, que son el tiempo, el dinero y la calidad. Una y otra vez, el viejo adagio sobrevive: que cada pata del taburete de tres patas (tiempo, dinero, calidad) debe estar conectada al asiento, o el taburete se cae al suelo. Una clave para la alineación de incentivos que puede abordar cada una de las tres patas del taburete involucra la equidad. El poder de la equidad no puede exagerarse si se equilibra con otros incentivos para hacer lo correcto y tratar a las personas de manera justa, lo que crea una cultura con una perspectiva a más largo plazo.

Piense en el mercado inmobiliario. La analogía prestatario-prestamista alinea los intereses ayudando a resolver el clásico problema del riesgo moral. Una vez que el prestamista adelanta el dinero al comprador/prestatario de la vivienda, ¿cómo asegura el prestamista que el comprador/prestatario mantiene la vivienda y paga la hipoteca? La respuesta es el valor acumulado de la vivienda en forma de pago inicial. Cuanto menos equidad, mayor incentivo para simplemente tratar la propiedad como un alquiler. Por supuesto, los propietarios/prestatarios deben demostrar otras características, como un empleo remunerado, un historial de pago de deuda oportuno y una gestión prudente de la deuda, entre otros factores de calidad crediticia.

La teoría clásica de la gestión también cita el uso de la equidad, en forma de compensación para motivar a los empleados y ejecutivos. La literatura respalda la equidad como una herramienta de motivación, equilibrada con períodos de adjudicación adecuados, una cultura de colaboración y otros incentivos monetarios y no monetarios, como empleados colocados en el trabajo correcto con el conjunto de habilidades adecuado. La misma compensación en acciones, equilibrada con efectivo, y un buen ajuste cultural motivan a la gerencia a alinear los intereses con los de otras partes interesadas.

Como tal, las herramientas disponibles para el propietario para alinear intereses en el entorno corporativo generalmente giran en torno a la equidad en el negocio. Algunos de los usos asociados con el capital como herramienta de alineación de incentivos y sustituto del efectivo incluyen:

• uso de capital como sustituto parcial del efectivo cuando el capital de trabajo es limitado
• reducir la rotación y los costos administrativos de múltiples acuerdos de consultoría pagando una parte de los honorarios de asesoría/consultoría con equidad
• motivar a la gerencia con una combinación de incentivos en efectivo, de capital y no monetarios
• alinear los intereses con los inversores a través de aumentos de capital a cambio de acciones o deuda convertible, en lugar de deuda simple, para permitir una visión a más largo plazo

Dada la importancia de la equidad para incentivar a los propietarios de viviendas y la teoría clásica de gestión con respecto a los incentivos para que los ejecutivos alineen los intereses de los gerentes con las empresas que administran (¿por qué otra razón otorgar a los gerentes unidades de acciones restringidas y opciones que se otorgan con el tiempo?), ¿por qué otras transacciones excluyen ¿capital? En algunos casos, las restricciones reglamentarias pueden impedir el intercambio de acciones por servicios, por ejemplo bajo la Comisión de Bolsa y Valores y otras pautas para la independencia del auditor. O bien, una gran empresa que cotiza en bolsa puede necesitar la aprobación de la junta y la divulgación formal a los accionistas públicos para abordar la naturaleza dilutiva de las concesiones de acciones y opciones fuera de un plan tradicional de propiedad de acciones para empleados.

Sin embargo, cuando sea posible incentivar a diferentes partes con acciones en un entorno de empresa privada menos regulado, la compensación de acciones (equilibrada en un paquete más amplio de incentivos en efectivo y no en efectivo) puede verse como un pago por el valor a largo plazo creado por el arreglo.

Admito que la compensación de capital es complicada, tanto desde el punto de vista administrativo (piense en los problemas de dilución de los inversores, la contabilidad y los impuestos), como desde el punto de vista motivacional (¿qué sucede si se incentiva a un empleado o asesor de bajo rendimiento con capital para permanecer en la empresa? ?). Al igual que con todos los arreglos de compensación, los ejecutivos deben lograr un equilibrio para administrar los incentivos perversos. Aun así, no se puede subestimar el poder de la equidad para incentivar una visión a más largo plazo con controles y equilibrios apropiados. En otras palabras, la equidad, cuando se implementa de manera inteligente, es la moneda que hace que el mundo gire.

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