M&A zonder het bedrijf te kopen

De meeste mensen hebben de neiging om naar overnames te kijken vanuit een nogal kortzichtig en traditioneel M&A-perspectief: het doen van een strategische of synergetische aankoop van een operationele entiteit op basis van toegevoegde waarde. Het beperken van uw visie op overnames tot werkmaatschappijen is echter als het spelen van een voetbalwedstrijd met slechts één actie in uw draaiboek.

De waarheid is dat acquisities niet alleen maar gaan over het kopen van bedrijven, maar over het creëren van waarde. In de tekst die volgt deel ik acht manieren om waarde te verwerven zonder dat je ook nog eens de hersenschade hoeft op te lopen die gepaard gaat met de overname van de hele onderneming.

Begrijp het toneelstuk
Met het juiste perspectief, gecombineerd met weten waar je moet kijken, kunnen overnames uiterst winstgevend zijn, terwijl ze niet zo ingewikkeld zijn. Er is een oud gezegde dat luidt: “Het afval van de een is de schat van de ander” en dit is nergens meer van toepassing dan in de wereld van acquisities. Het punt is: de beste acquisities worden gedaan wanneer de koper waarde ziet, terwijl de verkoper dat niet ziet. Als uw acquisitiedoelstellingen met toegevoegde waarde te vinden zijn in zaken waar de verkoper weinig interesse in heeft, is er een spectaculaire acquisitie in de maak. Wilt u een transactie snel tot stand zien komen? Laat iemand geld verdienen met iets dat hij of zij beschouwt als een bezit van weinig waarde, of beter nog, iets dat hij als een verplichting beschouwt.

Waarde verwerven, geen bedrijven
Ik wil dat je vanuit dit perspectief over overnames nadenkt: in alles wat goed is ontworpen of goed ontwikkeld, is ook zwaar geïnvesteerd. Dit creëert vaak zowel materiële als immateriële waarde, zelfs als iemand anders dit op dit moment niet onderkent of er geen voordeel uit haalt. . Het simpele waarheid is dat het vaak veel gemakkelijker is om een asset te verwerven dan er een helemaal opnieuw te creëren. Dit kan gebeuren omdat u de investeringen in tijd, geld en inspanningen van iemand anders benut, die ze nu niet meer op dezelfde manier waardeert als vroeger. Door het doel uit te sluiten als een op zichzelf staand actief, verkrijgt u de invloed van verzonken investeringen, die vaak aanzienlijke goodwill, mindshare, marktaandeel en een aantal andere voordelen met zich meebrengen in een veel minder gecompliceerde transactie.

Hoewel de bovenstaande tekst acquisitie bespreekt vanuit het perspectief van de koopkant, mag de logica niet verloren gaan voor potentiële spelers aan de verkoopkant. Bedrijven die activa hebben ontwikkeld die ze niet langer waarderen, of bedrijven die ongewenste verplichtingen hebben, moeten de waardering onderzoeken en een mogelijke afstoting overwegen van deze activa en passiva die niet passen in de toekomstige operationele strategie van het bedrijf (waar het economisch zinvol is om doen).

De volgende lijst bevat acht representatieve voorbeelden van overnames die kunnen worden gedaan zonder dat de hele onderneming hoeft te worden gekocht:

1. Talent: Het is helemaal niet ongebruikelijk dat een bedrijf zijn mensen onderwaardeert, te weinig compenseert of anderszins als vanzelfsprekend beschouwt. Een “risicovolle” werknemer voor de huidige werkgever is een kans voor de toekomstige werkgever. Zelfs als een bedrijf daar veel waarde aan hecht talent er is geen zekerheid dat genoemd talent hetzelfde denkt over zijn werkgever. De juiste talentwerving kan een vrij substantiële en onmiddellijke impact hebben op zaken als omzet, cultuur, positionering, merk, etc. Slimme werkgevers zijn altijd op zoek naar groot talent. Ook doen ze er alles aan om te waken voor het onnodige verlies van hun eigen talent. Er is ook een geweldige kans om talent te benutten via outsourcing, crowdsourcing en andere contractmogelijkheden die kostenbesparingen en schaalvoordelen opleveren.
2. Intellectueel eigendom: Of het nu gaat om formele intellectuele eigendom zoals patenten, handelsmerken, auteursrechten, enz., of om informele inspanningen die voortkomen uit de R&D- of innovatie-inspanningen van iemand anders, bedrijven starten vaak projecten die ze niet afmaken. Dit kan kansen creëren voor de slimme koper. Ik ben persoonlijk getuige geweest van bedrijven die honderden stukken intellectueel eigendom hebben die alleen maar stof liggen te verzamelen. Ook heb ik door de jaren heen talloze transacties waargenomen die goed zijn geweest voor zowel koper als verkoper. Dit gebeurde in gevallen waarin de verkoper geld kon verdienen met de theoretische waarde en de koper de verworven intellectuele eigendom kon omzetten in reële waarde.
3. Geldstroom: Veel bedrijven hebben geld nodig en kunnen het zich eenvoudigweg niet veroorloven om in de loop van de tijd op betalingen te wachten, en zijn daarom bereid contracten, bankbiljetten, akten, leningen, leaseovereenkomsten, enz. te verkopen. Op de huidige markt kun je alles kopen met één enkel biljet aan een volledige portefeuille van schulden (zowel renderende als niet-renderende) tegen grote kortingen. Hoewel dit niet een markt is waar iedereen zich in zou moeten verdiepen, bestaat er voor de juiste koper een aanzienlijke kans op uitzonderlijke rendementen.
4. Markten: Of u nu distributie-, licentie- of andere contractuele rechten aanschaft, u kunt via intelligente acquisities marktsegmenten, verticale markten of geografische gebieden betreden. Vaak kunnen deze overnames u een vorm van exclusiviteit of andere vormen van concurrentievoordeel opleveren.
5. Klanten: Enkele van de meest interessante acquisities waar ik deel van heb uitgemaakt, hebben geresulteerd in de aankoop ervan klant contracten. Een contract is een goed dat zowel materiële als immateriële waarde heeft (voor de juiste koper). Contracten kunnen vaak worden gekocht, toegewezen of anderszins overgedragen. Alle bedrijven hebben contracten die ze niet meer op het niveau waarderen dat ze ooit deden. Veel bedrijven worden geconfronteerd met veranderende omstandigheden die het voor hen moeilijk maken om aan hun contractuele verplichtingen te blijven voldoen. Andere bedrijven hebben behoefte aan contant geld en zijn bereid bepaalde contracten te verkopen als financieringsvehikel. In andere omstandigheden zult u een bedrijf vinden dat u beter, sneller en kosteneffectiever kunt vervullen dan de huidige leverancier, waardoor er een mogelijkheid ontstaat voor arbitrage of zelfs uitbesteding.
6. Apparatuur: Een ongewenst apparaat dat eigendom is van iemand anders kan ertoe leiden dat u een nieuwe markt kunt betreden, uw productiecapaciteit kunt vergroten of u de mogelijkheid kunt bieden om zaken te winnen van een potentiële klant die u voorheen niet kon bedienen. Of u nu apparatuur rechtstreeks van de eigenaar koopt, via een veiling, van een bank, curator, trustee of een andere bewaarder, u kunt aanzienlijke waarde toevoegen aan uw bedrijf door de intelligente aankoop van apparatuur.
7. Merken: Echte merken hebben echte waarde... Sterker nog, recente onderzoeken bevestigen wat velen van ons al geruime tijd weten, namelijk dat merkwaarde een van de grootste troeven op de balans van een bedrijf kan worden en uiteindelijk tot hogere waarderingen kan leiden. Dat gezegd hebbende, hebben veel bedrijven substantiële investeringen gedaan in merken die niet langer passen in hun bedrijfsstrategie, of die om andere redenen niet langer waardevol zijn in de mate waarin ze dat ooit deden. Het is veel gemakkelijker om een markt te betreden of marktaandeel uit te breiden door een merk over te nemen, dan er een helemaal opnieuw te creëren. Gewoon omdat de huidige merkeigenaar er geen waarde aan hecht merk gelijkheid betekent niet dat u dat niet zou moeten doen.
8. Onroerend goedHoewel er zeker uitzonderingen op elke regel bestaan, bevinden we ons midden in de ergste mondiale vastgoedmarkt uit de recente geschiedenis. De waarderingen zijn wereldwijd gedaald, dus als u productie- of distributiefaciliteiten wilt uitbreiden, is dit het juiste moment om onroerend goed te verwerven. Als u uw verkoopactiviteiten wilt uitbreiden, maar geen gebouw wilt verwerven, zijn er in vrijwel elke markt fantastische mogelijkheden voor onderhuur beschikbaar tegen grote kortingen. Veel bedrijven staan ondersteboven in hun vastgoedbezit en zijn op zoek naar iemand die het bloeden voor hen kan stoppen. Hetzelfde geldt voor de speciale activa- en vastgoedgroepen binnen de banken financieel instellingen hebben een tekort aan eigendommen die ze proberen te liquideren. Het is niet ongebruikelijk dat u een onroerend goed kunt kopen voor minder dan de nominale waarde van de huidige schuld.

Kortom: u hoeft niet een volledige operationele entiteit over te nemen om een acquisitieplan in uw overkoepelende bedrijfsstrategie op te nemen. Hoewel de waarde van een component misschien niet zo groot is als de totale waarde van de entiteit, betekent dit niet dat een component nog steeds geen significante waarde heeft.

Gedachten?